¿Cuánto puede llegar a valer Bitcoin?

Camilo Cristia

20.4.2020

En este artículo, se intenta cuantificar la relación entre la escasez y el precio del Bitcoin con el modelo stock-to-flow.

Ratio stock-to-flow

La escasez es la existencia limitada o insuficiente de un activo. Este es un concepto muy importante en economía dado que tiene gran relevancia en el precio de los bienes.

Lo primero que necesitamos en el modelo es una forma de cuantificar la escasez de un activo para así compararlo con otros. Para eso, el autor del artículo utiliza el ratio stock-to-flow (SF=stock/flow), donde stock es la cantidad existente del activo y flow es la producción anual del mismo.

Podemos usar el ratio SF para comparar la escasez diferentes activos. Se pueden ver ejemplos en la siguiente tabla:

Mientras mayor el ratio, mayor la escasez del activo.

El autor plantea que es casi imposible para commodities que se utilizan en procesos productivos (por ejemplo soja) tener un ratio SF mucho mayor a la unidad. Como las commodities se pueden producir con relativa facilidad, si aumenta el precio, va a aumentar su oferta conteniendo el aumento del mismo. Es por ello que si alguien atesora (hace subir el stock) un commodity para hacer subir su precio, va a tener como consecuencia un aumento de la producción (flow). El resultado es un ratio stock-to-flow cercano a la unidad.

Bitcoin

Para el caso del Bitcoin, se puede ver como con cada halving el ratio SF aumenta considerablemente al bajar la producción de los mineros (flow).

Desarrollo del indice SF a lo largo del tiempo

Actualmente (19/04/2020) existen 18,334,600 BTC (algunos analistas consideran que la verdadera oferta es menor) y una producción anualizada de 700,000 BTC . Esto nos da un ratio SF ≈ 26 (por debajo del oro y similar a la plata).

Una propiedad muy interesante del Bitcoin es que su curva de oferta (producción) es prácticamente inelástica con respecto al precio o a cualquier otro factor, a diferencia de casi cualquier otro activo conocido por el hombre. Esto quiere decir que la cantidad de Bitcoins producidos no aumenta cuando sube el precio ni cuando ingresan nuevos mineros. Es un valor predefinido y muy poco variante (inelástico). Hasta el oro podría ver su oferta afectada por factores externos como la invención de nuevos métodos que hagan más barato instalar minas o faciliten la creación de oro sintético o incrementos en el precio que generen que la minería se vuelva más rentable aumentando ligeramente la producción. El Bitcoin es el único activo hasta la fecha cuya emisión está regida por leyes matemáticas, de modo que no puede cambiar mas allá de lo definido en el protocolo.

Escasez y precio

Lo último que queda por ver, es si existe una relación entre el ratio SF y el precio del Bitcoin. Para eso el autor utiliza un método matemático conocido como modelo de regresión lineal simple entre log(stock-to-flow) y log(market-cap) como muestra el siguiente gráfico:

Gráfico de dispersión entre log(sf btc) y log(market-cap btc)

La regresión lineal simple nos sirve para encontrar la mejor recta que pase por los puntos de la imagen o en otros términos, que tan relacionados está el precio con el stock-to-flow. Al correr una regresión lineal con los datos de sf y valor de mercado(2011–01 : 2019–11) obtenemos los siguientes resultados:

  • R (que tanto el SF explica el precio): 92%

Los resultados obtenidos son estadísticamente significativos.

Entonces, la relación encontrada entre market value y stock-to-flow es:

𝑙𝑛(market value) = 3.50 ∗ 𝑙𝑛(𝑆𝐹) + 13.94

Dado que el coeficiente SF es conocido para cualquier intervalo de tiempo, podemos hacer variar SF en la última formula para así encontrar las valuaciones esperadas por el modelo para cualquier año. Si lo graficamos obtenemos:

Precio esperado del bitcoin según el modelo.

Como vemos en el gráfico, el modelo predice saltos en el precio cercanos a 10 veces el precio anterior lo que nos colocaría en valores cercanos a los 60,000 USD para finales del 2020.

Mis conclusiones:

  • Luego de cada halving (representado por un salto en las líneas lower, mid y upper), el precio del Bitcoin (línea verde) vio un fuerte aumento del precio.
  • Ese aumento no fue instantáneo como predice el modelo.
  • Que la predicción exacta del modelo (línea roja punteada) se cumpla es improbable. Los valores estimados pueden o no cumplirse y dependen en gran parte de qué tan acertado esté el modelo y sus supuestos.
  • El modelo es un primer intento de proyectar el precio del Bitcoin según su escasez, y bajo ningún punto de vista debe considerarse como una ley en su funcionamiento.

Si quieren saber más sobre el tema, los invitamos a ver esta lista de reproducción en Youtube donde colgamos una serie de vídeos de una charla que dimos al respecto.

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Ni Camilo Cristiá individualmente, ni Qubit Capitals SRL están asesorando financieramente a ningún lector, lo expuesto es a meros fines educativos. El Bitcoin es un activo riesgoso.

Ante cualquier duda pueden dejar un comentario o escribirme un correo a [email protected]

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